近日，中國證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議（以下簡稱“會議”），傳達學習黨的二十屆四中全會精神。會議提出，進一步深化投融資綜合改革，持續(xù)增強我國資本市場的包容性、適應性和吸引力、競爭力，更好服務“十五五”發(fā)展目標和金融強國建設。

會議部署了下一步資本市場改革的五個“著力”點，即著力增強資本市場的韌性和抗風險能力；著力提高資本市場制度的包容性、適應性；著力提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力；著力推動資本市場開放邁向更深層次、更高水平；著力加強證監(jiān)會系統(tǒng)黨風廉政建設和干部隊伍建設。

在市場人士看來，這五個“著力”明確下一步資本市場高質量發(fā)展的“施工圖”，與新“國九條”以來資本市場改革一脈相承，著力穩(wěn)市場、優(yōu)功能、強監(jiān)管、促開放，持續(xù)增強市場內在穩(wěn)定性與活力。

南開大學金融學教授田利輝在接受記者采訪時表示，五個“著力”勾勒出資本市場高質量發(fā)展的戰(zhàn)略藍圖，既立足當前復雜多變的內外部環(huán)境，又著眼于長遠服務中國式現(xiàn)代化，為資本市場長期健康發(fā)展提供了系統(tǒng)性解決方案，是推動市場向“長效健康”轉型的戰(zhàn)略布局。

以“穩(wěn)”為錨

持續(xù)增強市場內在穩(wěn)定性

增強資本市場的韌性和抗風險能力，目的在于增強資本市場內在穩(wěn)定性。會議提出，培育和發(fā)展高質量的上市公司群體，完善“長錢長投”的市場生態(tài)，加強長效化穩(wěn)市機制建設，持續(xù)夯實市場穩(wěn)定的內在基礎。

首先，高質量的上市公司群體是資本市場穩(wěn)定的核心基石。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月26日，A股上市公司5440家，A股市值合計106.6萬億元。今年上半年，A股公司營業(yè)收入合計34.93萬億元，同比微增；凈利潤合計2.99萬億元，同比增長2.55%，保持穩(wěn)健增長。

在市場人士看來，下一步需要從嚴把“入口關”、暢通“出口關”、提高公司治理水平、優(yōu)化并購重組與股權激勵機制、推動提高上市公司回報意識等方面入手，持續(xù)提高上市公司質量和投資價值。

清華大學國家金融研究院院長田軒在接受記者采訪時表示，需要從以下三方面進一步加力：其一，在發(fā)行上市方面，支持主業(yè)突出、技術領先、具有核心競爭力的優(yōu)質企業(yè)利用資本市場做大做強，堅決杜絕“帶病上市”；其二，健全上市公司常態(tài)化退市機制，對不符合持續(xù)上市條件的企業(yè)堅決予以退市，提升市場整體投資價值；其三，引導上市公司強化公司治理，提升信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性，切實保護投資者知情權，增強投資者對上市公司的信任度。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊在接受記者采訪時表示，未來需要進一步優(yōu)化并購重組與股權激勵規(guī)則，推動資源向科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級領域集中；完善分紅回購與長期激勵并重的機制等，培育穩(wěn)定的股權回報文化。

其次，中長期資金是資本市場的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。去年以來，中央金融辦會同證監(jiān)會和相關部門出臺推動中長期資金入市的指導意見及實施方案，著力打通中長期資金入市的痛點堵點，構建“長錢長投”政策體系。今年以來，以保險資金、養(yǎng)老金為代表的中長期資金在A股市場大手筆凈買入。

田軒表示，推動中長期資金入市，需持續(xù)優(yōu)化養(yǎng)老金、保險資金等機構投資者的入市環(huán)境，擴大各類資管產(chǎn)品中權益類資產(chǎn)的配置比例；推動年金、職業(yè)年金、個人養(yǎng)老金賬戶加大資本市場參與力度，完善稅收遞延等激勵機制。同時，穩(wěn)妥推進外資機構準入，持續(xù)優(yōu)化滬深港通、債券通機制，提升資本市場開放水平，吸引全球長期資本流入。

最后，加強穩(wěn)市機制建設，是增強資本市場內在穩(wěn)定性的重要一環(huán)。田利輝表示，建設長效化穩(wěn)市機制刻不容緩，重點在于構建“源頭治理”體系。除了提高上市公司質量和構建“長錢長投”市場生態(tài)外，還需要完善跨市場風險監(jiān)測機制，用技術預警杠桿資金等隱患；切實備好用活平準基金等工具，完善逆周期調節(jié)機制。

以“新”提質

更好服務新質生產(chǎn)力發(fā)展

提高資本市場制度的包容性、適應性，旨在拓寬資本市場覆蓋面，服務于不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)，特別是符合國家戰(zhàn)略的優(yōu)質科技型企業(yè)。

去年以來，資本市場接續(xù)推出“科技十六條”、“科創(chuàng)板八條”、科創(chuàng)板“1+6”改革等舉措，支持科技創(chuàng)新跑出“加速度”，資本市場含“科”量進一步提升。

近日，武漢禾元生物科技股份有限公司、西安奕斯偉材料科技股份有限公司、廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司3家未盈利企業(yè)先后發(fā)布公告稱，將于10月28日在上交所科創(chuàng)板上市?？苿?chuàng)成長層將迎來首批新公司，科創(chuàng)板“1+6”改革穩(wěn)步落地，優(yōu)質未盈利“硬科技”企業(yè)上市渠道進一步暢通，更好服務科技企業(yè)和新質生產(chǎn)力發(fā)展。

會議提出，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，充分發(fā)揮新三板、私募股權和創(chuàng)業(yè)投資等多層次股權市場培育功能，強化債券和期貨市場功能發(fā)揮。

在市場人士看來，后續(xù)要持續(xù)完善對科技企業(yè)的全鏈條全生命周期服務體系。田軒認為，一方面，需要深化注冊制改革，為突破關鍵核心技術的科技領軍企業(yè)提供上市融資、并購重組、債券發(fā)行等方面便利，創(chuàng)新科技企業(yè)估值與定價體系，進一步增強對科技創(chuàng)新的包容性和適應性；另一方面，優(yōu)化國有創(chuàng)業(yè)投資的考核機制，提升其投資耐心和定力，推動創(chuàng)業(yè)投資全鏈條的健康發(fā)展。此外，推動轉板機制常態(tài)化，推動形成“新三板—北交所—科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板”的遞進式培育鏈條。

“要從科技企業(yè)的成長周期及風險特征出發(fā)，為其提供全生命周期的服務，打通從天使投資、風險投資、上市融資、增發(fā)融資到并購重組的服務全鏈條。”上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受記者采訪時表示。

談及強化債券和期貨市場功能發(fā)揮，田利輝表示，這是補全市場功能的關鍵一招。債券市場既是企業(yè)低成本融資的主渠道，又是宏觀調控的載體，助力國債發(fā)行與利率傳導；期貨市場的核心是“避險+定價”，是為實體經(jīng)濟提供“價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風險轉移”的基礎設施。更好發(fā)揮債市、期市功能，有助于更好服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展。

“嚴”字當頭

織密投資者保護“安全網(wǎng)”

提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力，在于持續(xù)凈化資本市場生態(tài)，保護投資者合法權益。

近年來，監(jiān)管部門推動完善資本市場法治基礎，提高違法成本；同時，秉承監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”、有棱有角，堅持打大、打惡、打重點，不斷強化對欺詐發(fā)行、財務造假、操縱市場、內幕交易等違法違規(guī)行為的打擊懲治，并持續(xù)完善行政、民事與刑事立體化追責體系，織密投資者保護“安全網(wǎng)”。“十四五”期間，證監(jiān)會對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%，執(zhí)法震懾進一步增強。

章俊表示，下一步要強化法治監(jiān)管與投資者保護。堅持“零容忍”打擊財務造假等違法違規(guī)行為，壓實上市公司“關鍵少數(shù)”責任，健全分紅回購、信息披露和集體訴訟機制，切實提升市場透明度與投資者信任度。

對于進一步提高監(jiān)管執(zhí)法有效性，強化“零容忍”震懾，田利輝表示，首先，法治加碼，加快出臺操縱市場、內幕交易民事賠償司法解釋，提高違法成本；其次，技術賦能，深化AI穿透式監(jiān)管，提升發(fā)現(xiàn)與處置速度；再次，協(xié)同發(fā)力，強化“行政、民事、刑事”追責銜接，加強執(zhí)法協(xié)作；最后，深化跨境監(jiān)管協(xié)作，在開放中守住風險底線。

此外，還需進一步健全投資者保護機制，增強投資者信心。田軒表示，要加快完善投資者保護相關法律法規(guī)，明確投資者權利救濟途徑，使投資者在權益受損時能夠得到及時、充分的賠償；大力推廣證券糾紛特別代表人訴訟制度，降低投資者維權成本，提高維權效率；完善多元化糾紛解決機制，鼓勵通過調解、仲裁等方式解決證券糾紛，形成全方位、多層次的投資者保護網(wǎng)絡，切實增強投資者對市場的信心。

以開放促改革

提升資本市場競爭力

中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報提出，“穩(wěn)步擴大制度型開放，維護多邊貿易體制，拓展國際循環(huán)，以開放促改革促發(fā)展，與世界各國共享機遇、共同發(fā)展”。此次證監(jiān)會黨委會議提出，著力推動資本市場開放邁向更深層次、更高水平。

高水平對外開放是加快建設金融強國的重要推動力。在市場人士看來，資本市場將統(tǒng)籌開放和安全，進一步推進市場、產(chǎn)品和機構雙向開放，提升市場競爭力。

田軒表示，下一步，要穩(wěn)步擴大資本市場雙向開放，進一步完善外資準入規(guī)則，優(yōu)化境外投資者投資環(huán)境，吸引更多國際長期資本和優(yōu)質企業(yè)來華上市、投資；加強與國際資本市場的監(jiān)管合作與交流，積極參與全球金融治理，提升中國資本市場的國際影響力和話語權。

章俊表示，深化資本市場高水平制度型開放，需要穩(wěn)步提升互聯(lián)互通層級，拓展人民幣計價資產(chǎn)與衍生品市場，健全跨境監(jiān)管協(xié)同與宏觀審慎框架，在開放與安全之間實現(xiàn)更高層次的動態(tài)平衡，增強資本市場的全球競爭力與資源配置能力。