隨著保險公司第二季度償付能力報告披露完畢，2025年上半年，國內(nèi)非上市人身險企業(yè)交出亮眼成績單：在已披露數(shù)據(jù)的險企中，行業(yè)合計實現(xiàn)凈利潤約290億元，同比大增超200%，保險業(yè)務(wù)收入突破7600億元。泰康人壽、中郵人壽兩家頭部機(jī)構(gòu)組成“千億營收”陣營，占行業(yè)總量超三成。不過業(yè)內(nèi)人士分析指出，低利率環(huán)境下的利差損壓力依然嚴(yán)峻，疊加業(yè)務(wù)增速分化、投資收益率承壓、合規(guī)管理挑戰(zhàn)等因素，險企精細(xì)化管理能力與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效受到考驗。

兩家業(yè)務(wù)收入超千億 中小險企表現(xiàn)分化

記者梳理中國保險行業(yè)協(xié)會償付能力報告披露信息及行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2025年上半年，國內(nèi)已披露數(shù)據(jù)的59家非上市人身險企上半年保險業(yè)務(wù)收入總計已超7600億元，同比增長約4.7%。凈利潤端，已披露數(shù)據(jù)的57家非上市人身險公司凈利潤共計286.47億元，較2024年同期的83.79億元大增241.89%。

從全行業(yè)情況來看，金融監(jiān)管總局日前披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，保險業(yè)（含上市險企）實現(xiàn)原保險保費收入3.74萬億元，2024年上半年為3.55萬億元，同比增長5.3%。其中，人身險保費收入2.77萬億元，同比增長5.4%。具體到非上市人身險企上，38家險企呈現(xiàn)盈利狀態(tài)，總額達(dá)336.17億元；剩余21家則陷入虧損，虧損總額為42.7億元。

從上半年保險業(yè)務(wù)收入來看，兩家險企收入躋身“千億級”，分別為泰康人壽的1309.73億元和中郵人壽的1180.72億元。兩家頭部險企保險業(yè)務(wù)收入占非上市人身險企總量的超三成。

另一方面，險企間保險業(yè)務(wù)收入增速分化明顯。以兩家“千億級”人身險企為例，泰康人壽上半年保險業(yè)務(wù)收入同比下滑5.84%，而中郵人壽則實現(xiàn)增長，同比增幅為12.07%。

在22家上半年保險業(yè)務(wù)收入超百億元的人身險企中，有8家收入同比下滑，14家同比增長。除泰康人壽外，長城人壽同比下滑8.45%，幸福人壽、泰康養(yǎng)老也分別同比下滑超6%。同比增長的險企中，“外資系”險企大都會人壽以超50%的同比增幅“拔得頭籌”。建信人壽、農(nóng)銀人壽等“銀行系”人身險企同比增幅超20%。

中小險企表現(xiàn)分化更為明顯。上半年保險業(yè)務(wù)收入不足百億元的人身險企中，北京人壽、國富人壽等7家同比增幅超20%，此外橫琴人壽、中華聯(lián)合人壽、國民養(yǎng)老、長生人壽等6家同比下滑超20%。

凈利潤方面，行業(yè)盈利情況整體有所改善。泰康人壽成為唯一一家上半年凈利潤超百億元的險企，緊隨其后的中郵人壽凈利潤為51.77億元。工銀安盛、中意人壽、中信保誠三家人身險企凈利潤超10億元，工銀安盛、中意人壽凈利潤同比分別增長超50%和30%，中信保誠則扭轉(zhuǎn)2024年同期34.41億元的凈虧損?？傮w來看，30家人身險企實現(xiàn)凈利潤同比增長，其中14家為扭虧為盈，5家虧損收窄。26家人身險企凈利潤同比下滑，其中5家由盈轉(zhuǎn)虧，9家虧損擴(kuò)大。此外，尾部中小公司虧損仍明顯，如長生人壽等虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

利差損壓力仍存 險企管理能力受考驗

“2014年以來壽險業(yè)負(fù)債資金成本率快速下降，目前在3.5%左右；但同期國債收益率也快速下降，10年期國債收益率穩(wěn)定在1.5%左右。保險業(yè)主要的大類資產(chǎn)配置就是利率產(chǎn)品和股票，當(dāng)前的低利率環(huán)境對保險資金運用產(chǎn)生巨大壓力，相應(yīng)壽險業(yè)的利差損風(fēng)險化解需要更長時間。”某保險行業(yè)專家對記者表示。

有行業(yè)分析認(rèn)為，一方面，傳統(tǒng)依賴的國債、高等級信用債等固定收益資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，難以覆蓋壽險產(chǎn)品剛性負(fù)債成本，易引發(fā)“利差損”風(fēng)險；另一方面，“資產(chǎn)荒”加劇，優(yōu)質(zhì)長久期資產(chǎn)供給稀缺，加劇了長期投資收益的不確定性。

資負(fù)錯配也對一些險企形成影響。例如，已披露二季度償付能力報告的人身險企中，一家風(fēng)險綜合評級為B類、不達(dá)標(biāo)。華匯人壽償付能力報告顯示，由于公司治理相關(guān)問題整改工作尚未完成，監(jiān)管部門于2022年第一季度將該公司風(fēng)險綜合評級由B類調(diào)整為C類。此外，包括華貴人壽、東吳人壽等在內(nèi)的多家險企核心償付能力充足率較上季度有所下降。

險企也面臨著多重考驗，成功“守擂”的泰康人壽同時面臨保險業(yè)務(wù)收入同比下滑和行業(yè)其他險企的競爭。從披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，泰康人壽2025年二季度綜合退保率由上季度的0.78%上升0.65個百分點至1.43%。投資端，今年上半年，泰康人壽綜合投資收益率為2.72%，低于近三年總平均綜合投資收益率6.09%。另一方面，公司合規(guī)管理也面臨壓力。泰康人壽二季度償付能力報告顯示，報告期內(nèi)公司全系統(tǒng)各級機(jī)構(gòu)累計受到金融監(jiān)管部門和其他政府部門的行政處罰7家次，其中，中支公司受到行政處罰5家次，支公司及營銷服務(wù)部受到行政處罰2家次，各級機(jī)構(gòu)累計受到罰款金額合計61.1萬元。

分紅險助力緩解利差損壓力

近期頗受市場關(guān)注的分紅險或?qū)⑼苿泳徑鈮垭U業(yè)利差損壓力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，分紅險是指保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈余，按一定的比例分配給客戶的一種人壽保險。因其“低保底+高浮動”的特點，險企與客戶共擔(dān)收益風(fēng)險，有效降低險企的剛性兌付成本，使險企在低利率環(huán)境中獲得更大緩沖空間，因此在利率下行時期分紅險具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

中國保險行業(yè)協(xié)會此前公布最新一期普通型人身險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，已連續(xù)兩個季度低于預(yù)定利率實際水平25個基點以上，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，保險行業(yè)正式進(jìn)入預(yù)定利率調(diào)降、產(chǎn)品切換期。中國人壽、平安人壽、太保壽險等頭部險企發(fā)布的調(diào)整保險產(chǎn)品預(yù)定利率公告顯示，普通型人身險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值調(diào)整為2.0%，投資型產(chǎn)品中，分紅險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%，萬能險產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%。

“從美國及中國香港市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，分紅險繁榮是低利率環(huán)境、監(jiān)管創(chuàng)新與居民財富管理需求升級共振的結(jié)果。”國信證券分析師孔祥指出，在長端利率快速下行及權(quán)益市場收益承壓等背景下，我國保險行業(yè)正處于從“剛兌型儲蓄”向“風(fēng)險共擔(dān)型保障”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，“參照海外及中國香港地區(qū)的經(jīng)驗，我們認(rèn)為唯有在產(chǎn)品設(shè)計靈活性、投資能力專業(yè)性及銷售人員專業(yè)性上實現(xiàn)突破，我國壽險行業(yè)方能在分紅險的新周期中構(gòu)建可持續(xù)競爭力。”

國信證券研報進(jìn)一步指出，分紅險將成為保險行業(yè)應(yīng)對利率下行周期的關(guān)鍵產(chǎn)品。機(jī)構(gòu)指出，本輪分紅險發(fā)展本質(zhì)是保險業(yè)在低利率環(huán)境中構(gòu)建“負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化-投資能力提升-資本市場穩(wěn)定”的正向循環(huán)，在產(chǎn)品價值轉(zhuǎn)型背景下，具有一定產(chǎn)品銷售壁壘及資產(chǎn)收益相對穩(wěn)健的頭部險企或?qū)⑹芤妗?/p>