在監(jiān)管政策持續(xù)引導(dǎo)與利差損壓力的雙重驅(qū)動下，保險資金正通過私募證券投資基金渠道加速涌入A股市場。今年以來，中國人壽、中國平安、泰康保險等十余家大小險企密集設(shè)立或增資私募證券投資基金，總規(guī)模預(yù)計達(dá)2220億元。以“鴻鵠志遠(yuǎn)”為代表的保險系私募已明確鎖定大盤藍(lán)籌、高股息標(biāo)的，通過長期持有策略優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，勾勒出瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)上市公司“長錢長投”的“投資地圖”。

保險系私募持續(xù)落地

二季度以來，保險系私募證券投資基金落地的消息不斷傳出。

6月23日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露，太保致遠(yuǎn)（上海）私募基金管理有限公司完成備案登記，太保致遠(yuǎn)由中國太保旗下太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司100%　持股。據(jù)了解，太保致遠(yuǎn)首期目標(biāo)規(guī)模將達(dá)200億元。

6月12日，新華保險公告稱，為響應(yīng)國家推動中長期資金入市的政策，公司擬出資不超過150億元認(rèn)購由國豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金份額。該投資旨在優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，提高資本使用效率，實現(xiàn)資金保值增值。

5月底，泰康保險旗下的泰康穩(wěn)行（武漢）獲批登記，首期規(guī)模預(yù)計120億元。中國平安旗下平安資管也獲監(jiān)管批復(fù)，設(shè)立恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司，首期規(guī)模預(yù)計300億元。陽光保險也于同月公告稱，附屬公司陽光資管作為基金管理人，擬發(fā)起設(shè)立陽光和遠(yuǎn)私募證券投資基金，總規(guī)模200億元，陽光人壽擬全額認(rèn)購。

除了“新人”，保險系私募證券投資基金“老兵”也獲資金進(jìn)一步“加持”。國家金融監(jiān)督管理總局于5月批復(fù)同意中國人壽資產(chǎn)管理有限公司參與第三批保險資金長期投資改革試點。在險資入市、長錢長投的號召下，2024年年初，中國人壽、新華保險各出資250億元，設(shè)立了鴻鵠志遠(yuǎn)一期，并于同年3月正式啟動投資。連同此前已獲批的前兩批改革試點，前后三期資金共同投入“鴻鵠基金”的規(guī)模將達(dá)到925億元。值得注意的是，這一規(guī)模已“比肩”市場上老牌的千億私募。

綜合各家保險公司公告情況，截至目前，設(shè)立或申請設(shè)立私募證券投資基金的保險公司總數(shù)已達(dá)到12家，除了上述提及的幾家保險公司外，還包括人保壽險、太平人壽、中匯人壽、農(nóng)銀人壽、交銀人壽、中郵保險等，預(yù)計總規(guī)模將達(dá)到2220億元。

大盤藍(lán)籌、高股息標(biāo)的獲青睞

雖然上述許多“新兵”正處于“起跑”階段，還未正式開始投資運作，但從已交出一季度“投資地圖”的“老將”鴻鵠志遠(yuǎn)持倉情況中，可以窺見保險系私募證券投資基金的偏好。數(shù)據(jù)顯示，大盤藍(lán)籌、高股息等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲青睞。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，鴻鵠志遠(yuǎn)現(xiàn)身3家上市公司前十大流通股股東，分別為伊利股份、陜西煤業(yè)以及中國電信。具體來看，截至一季度末，鴻鵠志遠(yuǎn)持有伊利股份約15276.4萬股，占總股本2.40%，較去年底增加約1351.26萬股；持有陜西煤業(yè)約11633.89萬股，占總股本1.20%，較去年底增加約1503.77萬股；持有中國電信約76174.22萬股，占總股本0.83%，與去年底持平。

從股息率來看，鴻鵠志遠(yuǎn)重倉的三家上市公司表現(xiàn)均高于A股整體平均水平。截至6月27日的市場數(shù)據(jù)顯示，陜西煤業(yè)近12個月股息率為6.98%；伊利股份為4.37%；中國電信為3.35%。

參與方此前表示，鴻鵠志遠(yuǎn)投資范圍主要為中證A500指數(shù)成分股中符合條件的大型上市公司A+H股，在長期投資理念下，通過低頻交易、長期持有的方式獲得穩(wěn)健股息收益。“鴻鵠基金三期將一以貫之地秉持市場化、法治化和‘長錢長投’原則及方案框架，堅持保險資金長期資本屬性，堅持以高質(zhì)量發(fā)展理念看待資本市場大勢，投資并長期持有公司治理良好、經(jīng)營運作穩(wěn)健、股息相對穩(wěn)定、股票流動性相對較好，且具備良好股息回報的大盤藍(lán)籌公司股票，進(jìn)一步減少股價短期波動對保險公司財務(wù)報表的影響，促進(jìn)實現(xiàn)長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的投資收益。”中國人壽資產(chǎn)公司表示。

“當(dāng)前披露的三只重倉股具有顯著共性，一是均為大市值藍(lán)籌，伊利股份、陜西煤業(yè)與中國電信均位列上證50指數(shù)成分股，總市值均超千億；二是股息回報優(yōu)勢突出，三家公司近12個月股息率最低也有3.3%，最高逼近7%，顯著高于A股整體平均水平。這精準(zhǔn)匹配了險資對穩(wěn)定現(xiàn)金流和低波動性的核心訴求，體現(xiàn)其在低利率環(huán)境下通過高股息策略覆蓋負(fù)債成本的配置邏輯。”有業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時分析稱。

鴻鵠志遠(yuǎn)為代表的保險系私募證券投資基金重倉標(biāo)的也符合險資的常規(guī)偏好。市場數(shù)據(jù)顯示，險資“偏愛”高股息、低波動、持續(xù)盈利的“安全資產(chǎn)”為主。根據(jù)中泰證券數(shù)據(jù)，2025年一季度險資新進(jìn)前十大流通A股行業(yè)集中在銀行、通信、汽車、電子和醫(yī)藥生物等行業(yè)。華泰證券研報統(tǒng)計顯示，從股息率看，2024年至2025年一季度的舉牌中，被舉牌公司歷史三年股息率平均約為5.3%，與此同時，本輪舉牌對ROE的要求或有所下降。“被投公司的盈利能力下降、股息率升高，可能代表險資選取了估值相對更低、分紅率更高的公司。”

“政策+需求”共振 未來仍有增長空間

有行業(yè)分析認(rèn)為，在利差損壓力下，政策推動險企通過私募證券投資基金入市，既充分發(fā)揮保險資金穩(wěn)定優(yōu)勢以支持資本市場，又能產(chǎn)生反哺自身的良性循環(huán)效應(yīng)。

政策層面已為險資“長錢長投”入市打開空間。為進(jìn)一步推進(jìn)解決保險資金“長錢短配”問題，維護(hù)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，中央金融辦等六部門1月22日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，提出逐步擴(kuò)大保險資金長期股票投資試點參與機(jī)構(gòu)范圍與資金規(guī)模。今年4月，金融監(jiān)管總局、科技部、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，其中明確提及“深化保險資金長期投資改革試點，支持保險公司發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金，投資股市并長期持有。”

從資產(chǎn)端來看，目前長債收益率均值在2%左右，而負(fù)債端預(yù)定利率仍高于2%，傳統(tǒng)險負(fù)債成本具有剛性，產(chǎn)品面臨利差損風(fēng)險。湘財證券研報指出，為提高產(chǎn)品盈利水平，覆蓋負(fù)債端剛性成本，險企高收益風(fēng)險資產(chǎn)配置需求仍在提升。通過提升高股息權(quán)益資產(chǎn)占比，獲取資本增值收益和分紅收益，可以降低潛在利差損風(fēng)險。

“險資長期股票投資試點擴(kuò)大，將充分發(fā)揮保險資金穩(wěn)定優(yōu)勢以支持資本市場，并產(chǎn)生反哺自身的良性循環(huán)效應(yīng)。”湘財證券分析師郭怡萍進(jìn)一步表示。

國信證券研報也指出，目前優(yōu)質(zhì)非標(biāo)投資占比下降顯著，進(jìn)一步加大險企資產(chǎn)端收益壓力。在此背景下，權(quán)益投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整顯著。險資持續(xù)聚焦高股息行業(yè)，加大OCI權(quán)益資產(chǎn)配置力度，在平滑投資波動的同時把握中長期穩(wěn)定現(xiàn)金流。湘財證券研報認(rèn)為，增厚投資收益是當(dāng)下險企穩(wěn)定業(yè)績的重要途徑。隨著險資積極入市，險企上半年權(quán)益投資收益有望隨著投資資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而保持增長態(tài)勢。其中，壽險公司由于權(quán)益性資產(chǎn)比例更高，資產(chǎn)端具有更強(qiáng)收益彈性。